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媒体报道 | 欧美viboss孕妇:维持中国AAg+主权信用级别,评级展望稳定

发布人:中国证券报·中证网     发布时间:2020-04-22     浏览次数:1074次

        北京时间4月21日,欧美viboss孕妇发布公告,在当前疫情全球蔓延的形势下,中国经济下行压力加大,但中国庞大的经济规模、雄厚的财政实力及充裕的外汇储备能够抵御当下疫情对中国主权信用的负面影响。因此,欧美viboss孕妇维持中国AAg+主权信用级别,评级展望稳定。

欧美viboss孕妇认为,在中国经济增速放缓的态势下,疫情及为控制疫情而采取的严厉防控措施使中国经济在短期遭受严重冲击,同时海外疫情的迅速蔓延加剧了外需的疲软、产业链调整和外部环境的不确定性。中国政府采取的抗疫政策及刺激措施减缓了疫情对中国经济的冲击,但也加大了政府财政平衡的压力,隐性赤字率或将进一步提高;中小企业的贷款逾期或将使区域性银行资产质量承压。随着中国国内疫情步入缓冲期,生产秩序的恢复及宏观政策刺激将有助于经济实现恢复增长,中国经济体量庞大、政策调控仍有空间,且充足的外汇储备支撑较强的对外偿付能力。因此中国总体经济实力仍能抵御当前的负面信用冲击。

欧美viboss孕妇认为,支撑中国主权信用稳定的因素主要包括:(1)庞大的经济规模、多元化的经济结构、宏观经济持续转型升级;(2)政府财政实力雄厚,央地财权事权改革的持续推进有利于缓释地方政府的财政收支压力和债务风险,较高的国内储蓄率支撑较强债务负担能力;(3)外汇储备充裕且对外债覆盖率高。需关注的主要因素包括:(1)疫情冲击持续时间的不确定性及其对中国经济的持续影响;(2)中国所采取的宏观政策应对措施对公共部门杠杆水平的影响;(3)全球经济衰退及中美贸易摩擦及贸易保护主义持续升温对中国经济的影响。

疫情冲击下,中国经济下行压力已显现,持续的政策支持支撑了具有弹性的GDP增长预期。中国全年的经济表现将因疫情发展带来的外部不确定性及内需恢复情况而面临挑战。为应对疫情而采取严厉的管控措施使得中国经济在短期内遭受重大冲击,一季度中国经济出现有季度GDP统计以来的首次负增长,按可比价格计算,同比下降6.8%。尽管当前中国国内疫情发展已进入缓冲期,生产秩序正逐步恢复,但消费、投资和出口形势均不容乐观。其中,受谨慎性动机、经济下行下居民收入下滑等因素影响,消费需求的疲软或将延续;尽管一系列财政刺激政策将针对基建重点发力,但因基建需要一定投资周期,投资或也将低位运行;考虑到4月以来海外疫情迅速扩散,包括中国主要贸易国在内的全球主要经济体先后进入短期停摆状态,中国经济面临的外需不确定性加大,疲软的外部需求将限制出口的增长,同时海外疫情的蔓延也加剧了对中国产业链布局的冲击。内外因素交织加大了中国经济的不确定性,预期中国经济在2020年将面临进一步的下行压力,但抗疫政策刺激举措作为对冲疫情对中国经济的影响。

根据国内外疫情控制与经济恢复节奏的不同组合,欧美viboss孕妇分别在乐观、中性、悲观三种情境下对中国全年度经济增速予以估算,欧美viboss孕妇认为,在中性情境下,2020年中国GDP增速为2.5%;悲观情境下,GDP增速为0.9%,而在乐观情境下中国GDP增速有望达到4%。若未来疫情在全球得到有效控制,预期2021年中国经济或将恢复到6.5%左右,若针对疫情实施的刺激政策的效果得以充分显现,2021年经济反弹幅度或将更高。在中美贸易争端持续存在的背景下及内部周期性因素的带动下,中国经济逐步放缓,而当前的疫情冲击则进一步加剧了经济下行的压力。但同时,我们在对中国经济实力的评估中也考量了中国庞大的经济规模、经济结构的持续转型升级及多元化的经济结构的优势。

为应对疫情致使经济放缓的冲击,刺激性财政政策进一步发力将加大了政府财政平衡的压力,赤字率或将进一步提高,隐性债务规模或进一步增加,但中国政府财政实力雄厚,仍有政策调整空间以应对经济下行及对冲疫情产生的负面冲击。同时当前中国政府显性债务规模不大,较高的储蓄率支撑了较强的债务负担能力。在当前的疫情冲击下,中国政府加码积极的财政政策,财政赤字率将进一步提高,预期2020年中国政府的赤字率将达到3%-3.5%。由于地方政府本就因减税降费、发行特别国债、扩大地方政府专项债规模等刺激措施的影响,预期中国政府的显性债务规模将进一步提高,地方政府财政收支平衡压力在2020年进一步加大。对基建投资的引导尽管会在经济疲软的时期促进增长,但也会给地方政府带来更高的债务负担,后续我们仍将对政策刺激的力度及其对杠杆率的影响保持关注。与此同时,我们也关注到,临时性的财政支持、非常规货币政策工具等均为应对疫情短期冲击的纾困措施,预期一旦疫情得以结束,财政压力仍可得到缓解。当前中国政府尤其是中央政府的债务水平仍然相对较低,中国一般政府债务水平/GDP的比重仍不大,截止2019年末中国政府债务率为38.5%,低于欧盟60%的警戒线,因此仍有政策空间来应对经济下行,较高的储蓄率也为债务偿还提供了强有力的支撑。另外,中国结构性改革措施中推行的央地财权事权改革仍在持续推进,而这也将有利于缓释地方政府的财政收支压力和债务风险。

疫情冲击带来的内需及外需低迷将增加经常账户平衡压力,长期来看受制于中美博弈下对美进口的增加、中国转向消费驱动型结构改革的影响,经常账户将持续面临赤字压力,但充裕的外汇储备能够对外债偿还形成有力支撑,也能够应对资本外流冲击。短期来看,尽管受延期复工积压订单得以交付等影响,3月中国出口同比跌幅有所收窄,但在海外疫情蔓延的环境下,主要经济体活动的限制仍将使中国面临外需疲软态势,海外疫情发展的不确定性或将使中国出口部门持续受到影响,同时叠加内需的疲弱,货物贸易顺差将面临收窄趋势。长期来看,全球贸易摩擦仍面临长期化和复杂化的局面,主要经济体增长动能减弱,疫情也加剧了全球产业链布局的不确定性,而受制于中美“第一阶段”经贸协议的签署,中国对美进口将逐步增加,中国扩大进口政策也已进入实质性阶段。整体来看,预计2020年中国经常账户顺差占GDP的比重将趋近于零。长期以来,中国对外部融资的依赖性较低,中国外债主要由国内企业和银行持有,规模相对较小,尽管近年来中国外汇储备余额逐渐下降,但外汇储备仍较充裕,外汇储备能够对外债形成充分覆盖。考虑到中国资本账户尚未完全开放,同时中国较高的利率水平、良好的发展前景仍对海外资本有较强的吸引力,资本外流风险总体可控。

尽管中美“第一阶段”协议的签署降低了中国的地缘政治风险,但近期保护主义的变相升级、中美关系长期发展的不确定性仍可能提高地缘政治风险。尽管短期内爆发地缘冲突的可能性很低,但在大国博弈背景下,中美在贸易及国家安全等方面的争端仍将可能对地缘政治风险造成影响就此次新冠疫情事件而言,国际合作的生态因海外疫情蔓延的影响而更加复杂化,对华关系以及与中国在经济政治方面联系的紧密程度,导致了此次疫情事件下全球的差异化响应。中国地缘政治风险在疫情的蔓延下进一步复杂化,若全球经济在海外疫情的持续扩散下进一步衰退,同时鉴于美国总统特朗普面临为11月连任造势的压力以及在逆全球化趋势上行的影响下,或迎来民粹主义和地缘博弈的涨潮,预期后期中美关系的紧张态势或将持续,地缘政治风险整体或将常态化。

此次疫情冲击令区域性银行的资产质量承压、盈利水平或受到一定程度的影响,同时也增加了银行不良贷款率的上升风险。但由于当前中国资产质量较好的大型银行占据金融系统的主导地位,因此疫情的短期冲击并不会构成银行业系统性风险。中国银行业分化较为明显,相较于大型银行,中小型银行的资产规模和净利润较低,且流动性较弱,中小型银行的迅速扩张是近年来银行业面临的主要风险之一。由于区域性银行的借款对象多为中小型企业,而在此次疫情中规模较小的中小企业受冲击最大,企业债务偿付面临一定压力,因而贷款逾期或将推升区域性银行的不良贷款率。此外,由于区域性银行普遍与地方国有企业、地方融资平台密切相关,因此政府调控措施对地方政府杠杆的推升或将同步提升区域性银行的潜在风险。近年来中国政府加强了对影子银行的治理,各大银行业也均加强了对不良贷款的处置力度,影子银行的快速扩张得到了控制,核心影子银行资产增长放缓,截至 2019 年末,中国商业银行不良贷款率降至1.86%,银行抵御风险的能力有所上升。

未来可导致评级上调的因素包括:如果有迹象表明中国政府基于宏观经济调控能够有效推动结构性改革、控制总杠杆率的上升趋势a,且中国经济保持稳健和可持续增长,欧美viboss孕妇将考虑上调中国的主权信用评级。

未来可导致评级下调的因素包括:全球疫情未能得到有效控制,疫情持续时间等不确定因素加大了对中国经济稳定的影响,并挤压财政政策空间;后疫情时代,全球治理格局发生显著变化,中国面临的外部环境发生重大调整;若中国结构性改革无法正常推进,赤字率和债务水平呈现大幅提升,或经济增长意外放缓或停滞,欧美viboss孕妇将考虑下调中国的主权信用评级。